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      維生素E行業深度報告:壟斷格局被打破,未來且看“三國殺”

      飼料人 2021-10-26 07:59:03

      轉自信達證券


      維生素E行業多年來維持寡頭壟斷格局。作為全球市場容量最大的維生素類產品之一,維生素E廣泛應用于飼料、醫藥、食品、化妝品等行業。目前維生素E全球需求量約為6-8萬噸,從供給來看,全球六大主要維生素廠商的年產能合計約為10萬噸,全球維生素E的年產量約為8萬噸,其中四大廠商控制著全球維生素E供給的80%以上,分別是國外的帝斯曼、巴斯夫,國內的新和成、浙江醫藥,形成行業的寡頭壟斷格局,雖行業整體供大于求,寡頭廠商保持著較高的利潤率。


      能特科技突破維生素E關鍵中間體的生產工藝。維生素E行業之所以能夠多年來保持寡頭壟斷格局以及較高的盈利能力,在于行業的進入壁壘較高,關鍵即是生產技術路線與關鍵中間體來源。能特科技突破維生素E關鍵中間體三甲基氫醌的生產工藝,將對全球維生素E行業帶來深遠影響。一方面,對于維生素E行業內的現有企業,可以通過向其供應三甲基苯酚或三甲基氫醌,使企業擺脫對進口間甲酚的依賴,同時生產成本也會有所下降;另一方面,也是最重要的,以前那些覬覦維生素E行業高利潤率卻苦于沒有關鍵中間體工藝和供應的潛在進入者,通過直接采購能特科技的中間體,其進入的技術和投資門檻大大降低,將可能吸引大量新進入者,打破行業多年來的寡頭壟斷格局。


      行業壟斷格局已打破,未來且看“三國殺”。能特的出現、關鍵中間體三甲基氫醌生產工藝的突破,維生素E行業的寡頭壟斷格局已被打破,行業內的企業分化為三股競爭力量,國外龍頭巴斯夫、帝斯曼,國內龍頭新和成、浙江醫藥,以及能特和“他的小伙伴們”(依托能特的低成本中間體新進入維生素E行業的企業)。在行業壟斷格局打破前,巴斯夫和新和成之間通過間甲酚的博弈維持著維生素E2013年以前的壟斷價格,巴斯夫通過掌控間甲酚的供應量影響市場價格,新和成的優勢在于有兩條生產工藝可以選擇,在間甲酚價格高企的情況下,可以通過提高氧代異氟爾酮路線的產量來抑制市場價格,二者均有一定的主動權。


      在目前的維生素E價格下,浙江醫藥已經虧損,新和成幾無凈利潤,北大西南合成尋求出售整合,與能特合作的新進入者同樣陷入幾無盈利的尷尬,資本實力不強的公司可能也會開開停停,倒逼行業產能出清。而在未來幾年維生素E行業整合過程中,巴斯夫和帝斯曼作為綜合性的跨國化工集團,財務實力和抗風險能力較強,短期內不會被迫退出,且其維生素E產品主要集中在醫藥級,與國內企業主要生產飼料級產品不同,行業真正的整合將出現在國內的三家企業之間(新和成、浙江醫藥和能特),維生素E行業“三國殺”時代來臨了,建議重點關注新和成(002001)與能特科技。


      風險因素:維生素E產品價格持續下跌;大量行業新進入者涌入;飼料產量下降影響對維生素E的需求。

      【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點,與飼料人無關。飼料人對文中陳述、觀點判斷保持中立,不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,并請自行承擔全部責任。

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