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      北京物流信息聯盟

      【招商煤炭】煤炭股下跌空間有限,抄底為時尚早|煤炭產業鏈跟蹤周報(2017-12-10)

      招商煤炭 2021-10-28 11:49:50

      摘要


      動力煤方面,近期煤炭運輸持續受限,產地和港口煤價走勢持續分化,但港口煤價漲幅已逐漸放緩;季節性因素導致下游電廠日耗開始回升,采購性有所恢復,沿海運費提漲明顯;在需求有所支撐的情況下,預計短期內動力煤仍將保持高位。煤焦鋼方面,黑色系期貨本周沖高回落,但產業鏈條中庫存均處于較低水平,鋼價仍較為堅挺,雙焦延續此前反彈態勢,預計短期內走勢仍會較為樂觀。投資策略方面,本周煤炭板塊大幅跑輸滬深300指數,但板塊P/B估值中值僅1.5倍,主流公司P/E約為10倍,均處于較低水平,下跌空間有限。然而,我們同時認為近期煤炭股也不存在大幅反彈可能。依據我們的測算,環保限產期間煤價大概率會出現回調,而近年股票反彈領先煤價回升約1個月,因此我們認為布局煤炭股的機會大致出現在明年3月環保限產解除前夕。個股方面,關注受益煤價回升疊加山西國改的標的,重點關注西煤/潞安、山煤、陽煤、神華/陜煤、廣匯能源。

      • 期貨市場:動力煤1801合約結算價為678.8/噸,漲11.0/噸或1.6%。螺紋鋼18014217.0/噸,跌49.0/噸或1.1%。焦炭18012031.5/噸,跌39.0/噸或1.9%。焦煤18011210.5/噸,跌147.0/噸或10.8%。

      • --鋼:黑色系期貨沖高回落,雙焦現貨持續反彈

      • 鋼價高位震蕩。全國螺紋鋼HRB400 20mm均價4809/噸,漲52/噸或1.1%;上海地區螺紋鋼HRB40020mm4800/噸,跌10/噸或1.2%。

      • 焦炭價格持續反彈。唐山二級焦到廠價1875/噸,漲110/噸或6.2%;臨汾二級焦出廠價1740/噸,漲100/噸或6.1%。

      • 港口焦煤價格總體平穩。京唐港山西主焦煤庫提價1590/噸,跌20/噸或1.2%;1/3焦煤庫提價1210/, 20/噸或1.7%。

      • 產地焦煤價格持續回暖。臨汾主焦精煤車板價1440/噸,漲30/噸或2.1%;臨汾肥精煤車板價1430/噸,漲30/噸或2.1%。

      • 鋼材庫存持續快速下滑。主要城市鋼材庫存合計716萬噸,下降20萬噸。

      • 動力煤:港口煤價持續上行,電廠庫存逐步回落

      • 港口煤價持續上行。環渤海指數收于576/噸,持平;秦皇島港山西優混(Q5500)報686/噸,漲4/噸或0.4%;大同南郊(Q5500)動力煤車板價475/噸,持平。

      • 沿海運費大幅提漲。秦皇島至廣州運費指數CBCFI收于71.2/噸,漲7.5/噸或11.8%;至上海CBCFI收于63.8/噸,漲7.7/噸或13.7%。

      • 港口、電廠庫存逐步回落。秦港庫存659萬噸,環比下降11萬噸;曹妃甸港庫存207萬噸,下降50萬噸;六大電廠本周庫存1182萬噸,下降59萬噸;庫存天數持平為17天;本周日均耗煤66.1萬噸,上升0.8萬噸或1.3%。

      • 投資策略:目前煤炭股估值水平已處于低位,下跌空間有限,但目前抄底煤炭股仍為時尚早,預計明年3月環保限產解除將帶來板塊的投資機會。個股方面關注受益煤價回升疊加山西國改的標的。重點關注西煤/潞安(冶金煤疊加國改概念)、山煤(剝離資產和資產注入)、陽煤(有望實現資產整體上市)、神華/陜煤(低估值動力煤標的)、廣匯能源(一帶一路)。

      • 風險提示:山西國改進程低于預期;環保限產超預期;環保限產致經濟失速

      一、本周煤炭板塊走勢回顧

      本周中信煤炭指數下跌4.2%,滬深300上漲0.1%,相對收益為-4.4PCT。

      年初以來中信煤炭指數上漲14.8%,滬深300上漲20.9%,相對收益-6.1PCT。


      分子行業來看,本周動力煤指數下跌4.4%,無煙煤指數下跌4.1%,焦煤指數下跌2.8%。

      上漲個股僅有山煤國際(1%)。

      跌幅居前個股有藍焰控股(-12%)、露天煤業(-9%)、開灤股份(-8%)。

      估值方面,煤炭板塊最新PB1.47,環比下降0.06。

      二、冶金煤產業鏈:

      黑色系期貨沖高回落,雙焦現貨持續反彈

      1

      價格鏈條:期貨全面走弱

      現貨走勢較為樂觀

      • 期貨價格

      螺紋鋼1801本周價格4217.0/噸,跌49.0/噸或1.1%。

      ? 1801本周價格2031.5/噸,跌39.0/噸或1.9%。

      ? 1801本周價格1210.5/噸,跌147.0/噸或10.8%。

      • 鋼鐵-焦炭現貨價格

      鋼價高位震蕩。全國螺紋鋼HRB400 20mm均價4809/噸,漲52/噸或1.1%;上海地區螺紋鋼HRB40020mm4800/噸,跌10/噸或1.2%;上海熱軋板卷3.0mm價格為4330/噸,漲40/噸或0.9%。

      焦炭價格持續反彈。唐山二級焦到廠價1875/噸,漲110/噸或6.2%;臨汾二級焦出廠價1740/噸,漲100/噸或6.1%;天津港一級焦平倉價2145/噸,漲100/噸或4.9%;天津港二級焦平倉價1900/噸,漲100/噸或5.6%。

      • 冶金煤價格

      港口焦煤價格小幅震蕩。京唐港山西主焦煤庫提價1590/噸,跌20/噸或1.2%;1/3焦煤庫提價1210/, 20/噸或1.7%。京唐港澳洲主焦煤庫提價1490/噸,持平;京唐港澳洲1/3焦煤庫提價1320/噸,持平。

      產地焦煤價格小幅回彈。臨汾主焦精煤車板價1440/噸,漲30/噸或2.1%;臨汾肥精煤車板價1430/噸,漲30/噸或2.1%;臨汾1/3焦精煤車板價1200/噸,漲30/噸或2.6%;古交2號車板價1440/噸,持平;柳林4號車板價1470/噸,跌20/噸或1.3%。

      國際焦煤價格小幅回暖。澳大利亞峰景礦硬焦煤青島港到岸價209.0美元/噸,漲2.0美元/噸或1.9%,按最新人民幣兌美元中間價6.6218折算后,報1384/噸,漲16/噸或1.2%。

      國內噴吹煤價格基本平穩。山西陽泉噴吹煤車板價1065/噸,持平;長治噴吹煤車板價960/噸,持平;中轉地日照港噴吹煤1180/噸,持平。

      國際噴吹煤價格小幅上漲。澳大利亞噴吹煤到岸價為137.0美元/噸,漲5.0美元/噸或3.8%。按照人民幣兌美元最新中間價折算后為907/噸,漲35/噸或4.0%。

      2

      產量鏈條:

      粗鋼旬度產量小幅回落

      • 重點鋼企:11月中旬重點鋼廠粗鋼日均產量為177萬噸,環比下降3萬噸或1.7%。

      • 全國預估:11月中旬預估全國粗鋼日均產量為226萬噸,環比下降3萬噸或1.4%。

      3

      存鏈條:

      鋼材庫存持續快速下滑

      • 鋼材庫存:主要城市鋼材庫存合計716萬噸,下降20萬噸或2.7%。

      • 港口焦煤庫存:北方四港焦煤庫存87萬噸,下降21萬噸或19.8%。

      • 焦煤庫存可用天數:樣本鋼廠15.0天,上升0.5天;獨立焦化廠16.0天,上升0.5天。

      • 噴吹煤庫存:國內大中型鋼廠噴吹煤庫存可用天數13天,持平。

      4

      損益鏈條:

      鋼鐵損益持續上行

      • 以螺紋鋼(HBR400 20mm上海)為例,噸鋼時點盈利1638元,上升118/噸或7.8%;

      • 以臨汾焦炭價格為例,噸焦盈利129元,增加91/噸;

      • 以臨汾焦煤價格為例,主焦煤損益為304/噸,上升7/噸;肥煤損益為301/噸,上升7/噸;1/3焦煤損益為190/噸,上升7/噸;瘦煤損益194/噸,持平;氣煤損益211/噸,持平;

      • 陽泉無煙煤盈利151/噸,上升6/噸;潞安噴吹煤盈利220/噸,持平;

      • 本周華魯恒升小粒尿素出廠含稅均價報1750/噸,漲30/噸或1.7%;按照山西晉城無煙煤價格,噸煤頭尿素虧損69/噸,收窄39/噸或36.5%。

        三、動力煤:港口煤價持續上行、電廠庫存逐步回落
      1

      價格鏈條:港口煤價持續上行

      沿海運費大幅提漲

      • 動力煤期貨:動力煤1801合約結算價為678.8/噸,漲11.0/噸或1.6%。

      • 港口國內煤價

      • 環渤海動力煤(Q5500)價格指數:指數收于576/噸,持平。

      • 秦皇島煤價強勢上行:大同優混(Q5800)報712/噸,漲4/噸或0.6%、山西優混(Q5500)報686/噸,漲4/噸或0.6%;山西大混(Q5000)報614/噸,漲12/噸或2.0%。

      • 廣州港煤價基本平穩:山西優混(Q5500)報795/噸,持平;澳洲進口Q5500795/噸,持平;印尼進口Q5500790/噸,持平。

      • 產地煤價漲跌互現

      大同南郊(Q5500)動力煤車板價475/噸,持平;內蒙東勝(Q5500)大塊精煤車板價467/噸,下跌8/噸或1.7%;陜西榆林煙煤末(Q6000)坑口含稅價422/噸,上漲16/噸或3.9%。

      • 國際動力煤漲跌互現

      南非理查德港、澳大利亞紐卡斯爾港、歐洲ARA三港Q6000動力煤分別報于94.4美元/噸、96.7美元/噸、91.6美元/噸,按人民幣兌美元最新中間價折算后分別報626/噸、640/噸、607/噸,分別變化-8.9%、0.9%、0.3%。

      • 國內沿海運費大幅上行

      BDI指數收于1702,漲764.7%;

      BPI指數收于1588,漲946.3%;

      秦皇島至廣州運費指數CBCFI收于71.2/噸,漲7.5/噸或11.8%;

      秦皇島至上海運費指數CBCFI收于63.8/噸,漲7.7/噸或13.7%。

      • 區域價差

      秦皇島山西優混(5500-大同動力煤(5500)價差為211/噸,上升4/噸。

      廣州港山西優混(5500-秦皇島動力煤(5500)價差為109/噸,下降4/噸。

      2

      庫存鏈條港口、

      電廠庫存逐步回落

      • 港口庫存逐漸加快滑落

      秦皇島港庫存:本周庫存659萬噸,環比下降11萬噸或1.6%;

      曹妃甸港庫存:本周庫存207萬噸,環比下降50萬噸或19.4%;

      國投港區庫存:本周庫存123萬噸,環比上升1萬噸或0.8%;

      廣州港區庫存:本周庫存160萬噸,環比下降37萬噸或18.6%;

      • 電廠庫存逐步回落

      六大發電集團:本周庫存1182萬噸,下降59萬噸或4.8%;庫存天數為17.0天,下降2.0天;本周日均耗煤66.1萬噸,上升0.8萬噸或1.3%。

      • 重點港口煤炭調度情況

      秦皇島:本周秦皇島港日均鐵路調入量61萬噸,環比下降2%;日均吞吐量63萬噸,環比下降6%;錨地船舶72艘,環比下降33%。

      黃驊港:本周黃驊港日均鐵路調入量54萬噸,環比下降4%;日均吞吐量59萬噸,環比上升17%;錨地船舶45艘,環比下降12%。

      3

      損益鏈條:

      下游損益基本平穩運行

      • 大同南郊動力煤Q5500盈利125/噸,持平。

      • 秦皇島山西優混Q5500盈利151/噸,持平。

      • 火電:以秦皇島山西優混計算,河北電廠虧損0.047/度,擴大10.8%。

      • 水泥:華北石家莊42.5級袋裝普通水泥報467/噸,持平;水泥盈利109.1/噸,下降1.0/噸或1.1%。




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